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食品饮料行业周报:累计涨幅领先,板块进入蓄势整固阶段

发布时间:2016-09-12    研究机构:安信证券

一周行情表现:本周(09/05-09/09)上证指数上涨0.38%,创业板指上涨1.48%。食品饮料板块下跌0.33%,大板块中肉制品、乳品和白酒板块分别下跌2.53%、0.86%和0.78%。7月以来食品饮料指数跑输大盘和沪深300,白酒和乳制品调整明显,主要系前期涨幅较大,而业绩相对未能同步表现。

1)行业热点分析——白酒消费税或将改革,实际效果预计仍将利好龙头提升份额。9月6日,据彭博新闻社报道,财政部已经将消费税改革草案报送国务院,目前报送的方案或将根据国务院和其他部委的意见进一步修改。其中,烟酒类产品消费税率可能面临上调。我们a)基于消费税的功能,认为此次消费税改革动议下,白酒消费税负有可能增加,且征收环节有可能从生产环节适度转移到流通环节,逐步同国际接轨;b)经我们测算,如果保持平均税负不变,消费税大部分在渠道征收,,则品牌力强、提价能力强、渠道利润厚、纳税规范的企业净利润率提升明显;c)我们认为消费税改革或将推动行业品牌洗牌,在各核心价位、重点市场占有明显竞争优势的企业将获得进一步提升份额的机会。2)乳业动态:近期四大跨国乳企陆续提高奶价,恒天然提价12%,现价约1.96元/公斤;威士兰提价4%,现价约1.88-2.04元/公斤;菲仕兰提价5%,现价约1.97元/公斤,Lactalis提价8.99%,现价约2.09元/公斤。9月6日全球乳制品拍卖中全脂奶粉均价2793美元/吨,比上次拍卖上涨3.7%,折算为中国到岸价为2.46万元/吨。9月7日安信证券食品饮料行业交流会上专家宋亮发表了关于原奶供需和价格演讲,具体参考相关纪要。

周策略建议:基础重要指标发生变化,导致领涨板块进入蓄势整固阶段,适度谨慎。对比2013年大众品牛市和2016年食品饮料白酒板块领涨的“牛市”,其共同特征是在较低的估值起点,基于局部业绩增长预期/情绪转好情况下的估值提升行情;茅台批零价格处于公司认可区间,公司加大控盘力度,价格持续上涨预期暂时停顿。目前来看,白酒和部分大众品板块/龙头基本完成了从低估值低持仓低预期到较高估值较高持仓和较高预期的转变,因而继续获得超额收益的难度加大,整体判断板块进入蓄势整固阶段。

中报体现了较强分化特征:上半年食品饮料整体尤其是大众品需求压力较大,白酒行业以上市公司群体为代表获得了较好的恢复性增长,但白酒上市公司群体当中也有分化——一二线龙头更稳健。从基本面而言,白酒仍然是大板块里形势最好的,其次值得持续重视的是乳业。啤酒建议关注大型并购对行业格局的改变以及相应的投资机会,重点标的为燕京啤酒和珠江啤酒。

投资建议:板块涨幅虽领先,但重点公司估值还在可接受范围。期待市场整体估值体系转变,对稳健增长但高分红高股息率的标的给予和国际相对接近的估值水平。关注稳健溢价,食品饮料整体配置价值在风险偏好不高的背景下会得到凸显,重点推荐贵州茅台、古井和老窖。大众品消费整体疲软,局部亮点仍突出,建议关注单品突破、渠道扩张或外延确定性标的,关注天润乳业、涪陵榨菜、麦趣尔(002719)。看好生活方式变化催生的新景气行业,如奶酪细分,关注主要标的安琪酵母、广泽股份等,牛肉板块重点为上海梅林。持续推荐关注重大改制潜力的标的如中炬高新、沱牌舍得。

风险提示:系统性风险;需求回暖不达预期。

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