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食品饮料行业中报验证趋势:白酒板块向好分化,龙头业绩亮眼,大众品个股表现突出

发布时间:2016-08-28    研究机构:方正证券

1、中报基本披露完毕,验证我们的判断:白酒板块性向好分化, 龙头业绩亮眼,大众品个股中安琪、中炬、梅林等公司突出。在经历一个半月的调整后,中报业绩会是板块的下一个催化剂; 业绩验证我们前期判断,单二季度白酒板块收入同比增速继续好于大众品,合计收入同比增长8.49%,而大众品为-1.05%。利润增速方面,由于大众品多数公司成本下降,利润增速好于收入增速,整体利润增速为28%,白酒增速为10%。其中白酒龙头继续超预期,大众品缺乏整体板块性业绩,部分个股突出。

2、茅台业绩表现大超预期,增速领跑行业,将带动白酒行情再次启动:白酒分化趋势进一步显现,市值越大的公司增速表现越好。以茅台为代表的一二线龙头企业表现突出,二季度收入增速分别为茅台(14.3%),五粮液(-1%),古井贡酒(14.9%), 老白干(21.3%),其中茅台表现遥遥领先,除了收入增长突出外,销售商品收到的现金流暴增52.46%,经营性现金流增长121.07%,中报预收账款创历史新高达到114.81亿元,充分反映了茅台终端销售的反转事实。龙头的业绩中报交出了令人满意的答卷,也验证了我们一直以来的观点:消费升级和行业集中度提升是这一轮白酒增长的主要驱动因素。中秋旺季即将启动,密切关注龙头企业旺季动销表现,在中报业绩强有力的支撑下,板块新一轮行情走势值得期待。

3、三四线酒企业绩分化,中报业绩提前反应行业趋势:小酒企则分化较大,整体表现较差,分化下缺乏品牌和营销能力的企业未来很难有翻身机会。上半年表现比较好的只有水井坊,其他如汾酒、青青稞酒业绩有触底迹象,但好转尚难判断,短期继续谨慎。这一轮龙头企业高速增长是以挤压其他酒企的市场份额为代价的,因此中报下滑是正常现象,未来业绩会更明显的体现行业集中度提升的趋势。

4、大众品仍缺乏整体性机会,利润增速普遍好于收入增速,自下而上优选个股:上半年除猪价是同比大幅上涨,其他大众品公司的主要原料成本都在下降,因此大部分子行业毛利率呈上升态势,利润增速高于收入增速。伊利、上海梅林、安琪酵母中报表现突出,其他二季度收入增速表现较好的公司有古越龙山,麦趣尔(002719),涪陵榨菜和克明面业。

大众品中相对表现比较差的子行业有婴幼儿奶粉、酱油、线下休闲食品和软饮料。国产婴幼儿奶粉行业仍处于寒冬之中,调味品行业中,酱油增速下降明显,线下休闲食品行业继续受到线上品牌冲击,软饮料行业整体表现一般。

5、风险提示:1)行业分化下多数企业基本面很差,中报和三季报业绩大幅回落;2)行业发生食品安全事件,影响消费者信心;3)中秋旺季不旺,高端酒价格不涨。

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