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麦趣尔:区位优势铸就核心壁垒,深耕新疆持续成长可期

发布时间:2014-01-17    研究机构:方正证券

区域品牌优势铸就核心竞争力

公司主营业务包括乳制品的生产销售、烘焙食品连锁经营两大部分。乳制品产品主要包括灭菌乳、调制乳和含乳饮料三大系列20余种产品,烘焙连锁已拥有39家直营连锁门店,总经营面积6,304.26平方米,主要分布在新疆和北京地区。

多年深耕新疆区域,公司在商品品牌溢价、市场份额方面占据较为明显的优势,公司在新疆地区高端液态乳制品细分市场处于行业领先地位,高端市场上述三大主要品类中,公司仅与内蒙古蒙牛乳业(集团)股份有限公司、内蒙古伊利实业集团股份有限公司分享市场份额,连锁烘焙领域,公司在疆内占据7%-10%的市场份额。

区位优势凸显优秀盈利能力基于区域内品牌优势及良好市场份额优势,公司在盈利能力方面凸显较达优势。高端液态奶销售占比提升、连锁烘焙销售规模提升带来公司整体毛利水平提升空间,预计随着奶源供给趋于稳定,公司综合毛利水平有望持续回升。

以疆内市场为主的销售策略大幅节省销售费用,公司乳制品与烘焙食品基于区域市场内的品牌优势,净利水平超过同业平均水平约10个百分点。基于公司在新疆区域的稳定优势,未来两年产品销售仍以新疆区域为主,公司销售费用率有望持续维持较低水平;同时,上市之后带来财务费用节省,预计公司未来2-3年仍将维持目前较高净利水平。

募投项目:扩充产能,加快扩张日处理300吨生鲜乳生产线建设项目:公司生鲜乳产能扩大3倍,基于区域内品牌优势及良好市场份额优势,对新增产能的销售持乐观预期。

2,000头奶牛生态养殖基地建设项目:建设配套2,500亩牧草种植基地,每年至少可向公司供应鲜奶9,600吨。

烘焙连锁新疆营销网络项目:在新疆地区建设42家连锁门店和6家中央工厂,进一步丰富、细化产品品种。

预计2013-2015年,公司分别实现营业收入4.24亿元、5.23亿元、6.59亿元,实现归属于母公司的净利润0.68亿元、0.83亿元、0.99亿元,同比增长率分别为12.69%、21.88%、20.37%。

按照发行上限,即新增股本2617万股计算(不考虑发行价格可能对最终股本总数的影响),对应2013-2015年EPS分别为0.65元、0.79元和0.95元。

参照可比公司成长性及估值情况,我们认为公司2014年合理PE区间为29-33倍,对应合理发行价格区间为22.91元-26.7元。

申请时请注明股票名称