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麦趣尔:新疆乳品、烘焙区域龙头

发布时间:2014-01-22    研究机构:广证恒生咨询

新疆区域食品龙头企业

麦趣尔(002719)是新疆食品饮料行业区域龙头公司,公司起家业务是烘焙食品,目前已经形成以乳制品、烘焙食品为主导,辅以饮料、冷冻食品的业务发展格局。公司本次拟向社会公众公开发行新股2617万股,公司股东公开发售股份不超过2000万股。

业务线包括乳品、烘焙及节日食品

截止到2012年,公司营业收入4.03亿元,营业利润0.66亿元,净利润0.60亿元。公司2010-2012期间,收入增长率分别为3.3%、10.5%、16.1%,净利润增长率分别为:10.0%、20.5%、13.2%。 业务板块中,公司乳制品、烘焙食品、节日食品三个领域2012年收入分别达到2.53、0.70、077亿元,毛利率分别为29.0%、50.4%、60.3%。其中乳制品产品主要通过经销商,烘焙和节日食品通过自营门店销售。

募投项目解决乳品产能瓶颈、推动烘焙外延扩张

公司募投项目主要是加强乳制品的原料保障(2000头奶牛生态养殖)和加工能力(日处理300吨生产线),扩大烘焙食品的营销网络(新疆42家直营连锁门店和6家中央工厂),同时加强研发和食品安全检测能力(企业技术中心建设)。募投项目一方面解决了目前公司乳制品的产能瓶颈,另一方面也推动烘焙食品的外延扩张。

盈利预测及估值

我们预计2013-2015年,公司营业收入增速分别为5.4%、16.1%、19.6%,净利润增速分别为16.1%、20.4%、21.3%。预计13-15年公司摊薄每股收益为0.63、0.76、0.92元。我们认为公司2013合理PE在28-32倍。按照2014年摊薄EPS在0.76元,合理估值区间在21.3-24.3元。

风险提示

食品安全风险、募投项目建设不及预期、产能扩大后市场消化能力、节日食品市场受冲击。

申请时请注明股票名称