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麦趣尔:疆域乳品+烘焙龙头,再上新台阶

发布时间:2016-07-13    研究机构:财富证券

公司于2014年1月上市,是新疆知名的食品加工企业,主要产品是乳制品和烘焙食品。2015年收入5.18亿,同比增长61.23%,;归母净利润7125万元,同比增长71.96%。各项财务数据及指标大幅增加的主要原因是收购浙江新美心实现并表。

乳制品方面,公司高端液态奶在新疆本地市场占有率60%以上。公司拥有日处理100吨(年3.6万吨)生鲜乳的产能,目前面临着产能瓶颈,IPO募投项目包括日处理300吨生鲜乳生产线建设项目,计划于2017年初开始逐步释放,生产能力将得到极大的提升。

公司拟参与新疆呼图壁种牛场的改制,拟出资不少于10亿元,持股比例预计50%以上。种牛场目前有高产奶牛25000多头,年产牛奶6万多吨。除能为公司提供奶源支持以及帮助公司获得税费减免之外,其子公司西域春15年销售规模超过7亿,销量超过8万吨,利润大约在6000万左右,能弥补公司低温奶短板。由于公司与呼图壁种牛场同属于昌吉地区,且该地区公司是唯一的大型乳制品企业,我们认为双方合作成功的确定性比较大。

烘焙方面,公司在新疆地区有45家直营门店,募投项目将新增42家。2015年6月并购的浙江新美心拥有200余家直营烘焙连锁店,15年销售收入1.65亿,净利润1654万元。新美心也在稳步发展店面扩张。公司在烘焙方面仍有并购预期。

我们预计公司16-18年EPS分别为0.84/1.16/1.46元,公司未来乳制品增速来自于产能扩张,烘焙产品增速来自于门店拓展。我们认为公司业务前景良好,疆内优势稳固并具有向全国扩张的潜力,存在参与呼图壁种牛场改制的并购预期且成功可能性大,将给公司业绩带来巨大的弹性。给予公司17年54-56XPE,6-12个月目标价62.6-75.4元,“推荐”评级。

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